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哪些因素影响基金回报

来源： 作者： 发布时间：2007-10-17

　　哪些因素影响基金回报(上)

　　□艾暄

　　为什么手中基金在指数飞涨时，净值增长迟缓，反而震荡行情中表现靓丽？影响基金回报的因素，是基金公司还是基金经理人？或因股票仓位不同？

　　持股比例道理很简单。仓位80%的股票基金，和不允许投资股票的货币市场基金相比，谁的回报更好？这个答案不是绝对的，牛市里股票基金可赚得盆满钵满，但熊市里却难说。请教一下2004年买基金的朋友，在后来的1年多时间里，是不是多数做了“套中人”。而同期正是货币基金大热之时，因为它至少没有出现亏损，且基本还有2%以上的年收益。

　　就持股高低而言，收益和风险依次为：股票型基金>平衡型基金>债券型基金>货币市场基金。

　　用一些数据，可以对持股比例的影响，看得更直观一些。2006年市场上涨行情中，沪深300指数上涨121.02%，开放式股票型基金涨121.4%，开放式股债平衡型基金涨112.46%，开放式债券型基金只涨20.92%。但在2004年4月至2005年6月市场下跌行情中，上证指数下跌42.69%，开放式股票型基金下跌20.42%，开放式股债平衡型基金下跌17.74%，开放式债券型基金仅下跌4.79%。

　　市场表现除了货币基金和中短债基金与股市绝缘外，多数基金业绩会随市场变化而变化，逆势飞扬的基金固然也有，但要完全脱离大环境不太可能。就像再牛的基金，在2004年的低迷市中也不可能做出2006年的业绩。

　　值得一提的是，由于市场热点轮动，即便都是股票型基金，但因不同的投资策略，各基金表现也迥异。如2006年下半年大盘蓝筹行情中，但凡仓位中有当时价值低估的大盘股，这样的基金在后来几个月行情中的业绩，想不好都难。而同期一些限于契约要求只能投资中小盘股票的基金，就只能暂时郁闷一下了，像跟踪中小板指(3912.392,54.06,1.40%)数的中小板ETF，在那样如火如荼的行情中，也只好望“牛”兴叹。当然很快风水轮流转，今年以来它的表现就远超大盘股基金了。

　　哪些因素影响基金回报 能否不被"卖还是不卖"困扰

　　 影响基金回报的因素，是基金公司还是基金经理人？还是因股票仓位不同？仓位95%的股票基金，和不允许投资股票的货币市场基金相比，谁的回报更好？这个答案不是绝对的，牛市里股票基金可赚得盆满钵满，但熊市里却难说。请教一下2004年买基金的朋友，在后来的1年多时间里，是不是多数做了“套中人”。而同期正是货币基金大热之时，因为它至少没有出现亏损，且基本还有2%以上的年收益。

　　 就持股高低而言，收益和风险依次为：股票型基金>平衡型基金>债券型基金> 货币市场基金。

　　 用一些数据，可以对持股比例的影响，看得更直观一些。2006年市场上涨行情中，沪深300指数上涨121%，开放式股票型基金涨121%，开放式股债平衡型基金涨112.46%，开放式债券型基金只涨20%。但在2004年4月至2005年6月市场下跌行情中，上证指数下跌42%，开放式股票型基金下跌20%，开放式股债平衡型基金下跌17%，开放式债券型基金仅下跌5%。

　　 市场表现除了货币基金和中短债基金与股市绝缘外，多数基金业绩会随市场变化而变化，逆势飞扬的基金固然也有，但要完全脱离大环境不太可能。就像再牛的基金，在2004年的低迷市中也不可能做出2006年的业绩。

　　 值得一提的是，由于市场热点轮动，即便都是股票型基金，但因不同的投资策略，各基金表现也迥异。如2006年下半年大盘蓝筹行情中，但凡仓位中有当时价值低估的大盘股，这样的基金在后来几个月行情中的业绩，想不好都难。而同期一些限于契约要求只能投资中小盘股票的基金，就只能暂时郁闷一下了，像跟踪中小板指数的中小板ETF，在那样如火如荼的行情中，也只好望“牛”兴叹。当然很快风水轮流转，今年以来它的表现就远超大盘股基金了。

　　哪些因素影响基金回报(下)

　　三、基金经理基金经理的选股能力和择时能力，有高下之分，所以不同基金经理掌管同一只基金，也可能业绩悬殊。很多新基金在发行时，都会把基金经理，尤其是明星基金经理的过往业绩，作为金字招牌来宣传。这一招是很奏效的，虽然过往业绩不能代表未来，但至少一定程度证明了基金经理的管理水平。

　　当然，由于基金本身的设计不同，基金经理对基金的影响力也很不一样。像指数基金，它的投资对象绝大部分都要限于目标指数的样本股，如ETF基金，甚至要求持股比例跟样本股的权重尽量一致，这对基金经理的发挥空间就所剩无几了。需要投资特定领域的行业基金也是这个道理。

　　四、基金公司基金经理和基金公司，建议首先考虑基金公司。基金经理可经常流动，但基金公司不会变。一个投研流程完善且严谨的基金公司，不会因基金经理出走而让基金成为“孤儿”。在选股投资的成熟体制下，能尽最大可能让基金业绩得到延续和复制，这对保障基金持有人的投资预期最为关键。

　　较严谨的投研流程是这样的，一般基金公司会设立一个股票池，在1400多只股票中选取200只左右，进入一级股票池。这200只左右的股票是经过券商行业研究员推荐，基金公司自身研究员调研后决定出来。然后在此基础上设立核心股票池。公司旗下基金就从股票池中选取股票作为投资标的，基金经理可能有一些偏好和个人判断，但权力有限。没有进入股票池的上市公司，则无法得到垂青。

　　五、交易成本每次交易有千分之一交易成本，这要从基金资产中提取。换手率越高，交易成本越高，这对基金净值是无形的蚕食。“指数基金之父”约翰·博格尔认为，指数基金战胜主动型基金(非指数股票基金)是应有之义，因前者不需太多换手，交易成本低得可怜。

　　除了上述提到的5个主要因素，基金规模也会影响回报。就目前市场而言，业内比较统一的看法是，50亿元左右的基金规模比较标准。此外，管理人的道德风险也不能忽视。　　决定基金业绩的主要四大因素

　　决定基金业绩的主要因素

　　1、资产的配置。

　　基金配置中股票比例越高，其承担的风险越高，收益或损失也可能越大。在2006年市场上涨的行情中，沪深300(行情论坛)指数上涨121.02，开放式股票型基金上涨121.4%，开放式偏股型混合基金上涨112.46%，开放式债券型基金只上涨20.92%。2004年4月至2005年6月在市场下跌的行情中，上证指数(行情论坛)下跌42.69%，开放式股票型基金下跌20.42%，开放式偏股型混合基金下跌17.74%，开放式债券型基金仅下跌4.79%。

　　2、市场大势的表现。

　　衡量市场涨跌的指标是比较基准的变化。多数基金业绩随市场变化而变化，潮起潮落，水涨船高。能够很好拟合比较基准，并保持风格稳定的基金就是好基金。

　　3、基金经理的选股和择时能力。

　　基金经理挑选到好的股票，抓住合适的入市时机，能极大地提高基金的收益。只有合理战胜比较基准的基金经理才有贡献。

　　4、交易成本的控制。

　　每次交易都有交易成本，这些成本要从基金资产中提取。好的基金应该减少操作，以低换手率来维护投资者利益，而不好的基金往往通过频繁交易进行波段操作。换手率越高，交易成本越高。

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