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人民币升值会带来哪些负面的影响？
来源： 作者： 发布时间：2007-10-22
人民币升值将对原材料或设备依赖外国采购为主，或拥有高流动性人民币资产的行业是长期利好；对有大额美元外债的行业将产生一次性汇兑收益；而对以出口型为主的行业以及产品国际定价的行业冲击较大。人民币升值对上市公司有两个直接影响：一是对上市公司的成本和业绩直接产生实质性影响，二是对上市公司的财务报表会产生重大影响。第一个方面，自中国改革开放特别是加入WTO以来，中国与全球经济一体化的步伐日益加快，企业与国际市场的联系越来越紧密，受国际商品市场与金融市场的影响也越来越大。近两年来，由于国内经济高速扩张，我国对国际原材料市场的依赖越来越大。据不完全统计，中国对铁矿石的消耗已占全世界消耗量的1/3，而进口铁矿石已占国内消耗量的一半；进口原油已近国内消耗量的1/3，进口氧化铝、铜也分别达到国内消耗量的55%和50%左右；另一方面，由于美元大幅度贬值、中国需求扩张和世界经济回升等原因造成2001年以来以美元计价的黄金、原油、铁矿石和有色金属等国际商品价格持续大幅度上涨。但是，由于其货币对美元大幅度升值，日本、澳大利亚和欧元区国家的进口成本并没有相应提高，他们购买这些商品的价格反而变得更加便宜。毫无疑问，假设人民币也对美元升值，则中国的企业进口这些原材料的成本也会相应降低。比如人民币升值20%，国内企业仅原油进口成本即可节约近300亿美元。由此可以推断，一方面国际商品价格上涨带动国内相关产品价格也相应上涨，另一方面，人民币升值又使原材料进口成本下降，在其他情况不变的条件下，由此必然使国内相关上市公司的业绩及其股票投资价值明显提高。众所周知，股票市场既是业绩驱动的市场，也是心理预期驱动的市场。一旦相当一部分投资者产生了上述预期，就会提前买入相关行业和相关上市公司的股票，从而推动这些行业与公司的股价上涨。反之，从理论上讲，人民币升值又有抑制出口的趋势。因此，假定其他条件不变，一旦人民币升值，那些以从事出口为主业或其产品出口份额比较大的企业，其业绩很可能要受到一定的影响，其股价理当不被投资者看好。同理，与那些使用进口原材料较多的企业一样，由于人民币升值即外币贬值导致进口商品价格有下降的趋势，那些以从事进口为主业的公司则可能因此受益，其股票也应有上升趋势。第二个方面，对上市公司财务报表的影响，由于国内上市公司的股权结构与证券市场的结构的特殊性，人民币升值将会对不同的股权价值产生不同的影响。这种影响主要是通过上市公司财务报表来体现的。因为目前有一部分上市公司只有B股和(或)H股上市交易，有些企业是在国外上市，还有一些公司既有A股上市交易，又有B股和(或)H股上市交易，或者同时在纽约或伦敦等国外上市。假定其人民币业绩不变，当这些上市公司按照国际会计准则或外资股市场(即B股市场和H股市场)的要求，把人民币会计报表转换成美元和港币的会计报表，人民币升值将导致其帐面业绩相应提高，从而使B股、H股和国外上市股票投资价值相应提高。但是，这里需要考察B股、H股和境外上市公司的业务性质和经济类型进行具体分析。先假定人民币升值前后这些公司的经营规模不变，不考虑资金周转率，也不考虑关税和非关税措施的变化：(1) 如果上市公司交易的货币都是人民币，即该公司采购在国内，销售也在国内，流出与流入都是人民币。如前所述，假定其经营规模、成本和业绩都不变，则人民币升值后，其A股价值不变，但换算成美元和港币后其帐面业绩从而其B股/H股和境外上市股价值将相应提高。(2) 采购在国外，销售也在国外，流出与流入都是外币。假定其经营业绩不变，则人民币升值后，其B股/H股和境外上市股投资价值理论上并没有发生变化，而其A股价值将可能相应下降。(3) 采购在国内，销售在国外，即流出是人民币，流入是外币。假定流出和流入规模都不变，则人民币升值后，其B股/H股和境外上市股价值理论上也不应发生变化，其A股价值则应相应下降。(4) 采购在国外，销售在国内(如从事进口的外贸公司)，即流出是外币，流入是人民币。假定流出在人民币升值之前，流入在人民币升值之后，且其采购价值不变，因其是商业经营，实现的人民币也不变，则其A股价值不变，但此时以美元等外币计价的业绩相应提高，从而其B股/H股和境外上市股价值也相应提高。
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