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“末日”的黄金价

来源： 作者： 发布时间：2007-11-12

在美元贬值和通胀隐忧这两大外力支持下，金价继续攀登历史高峰。

回顾金本位制度的历史，可以预测，金价如果在未来几年攀上“喜马拉雅”峰顶——每安士3万8830美元——那应该是遇上美元的崩溃。

黄金价上个星期上涨至每安士超过840美元（1美元约1.4新元，以下同），直逼在1980年1月间创下的每安士850美元历史高峰。

除了市场对黄金首饰的需求增加外，目前金价的上扬趋势，部分推动力是来自环球市场对通货膨胀的担忧，以及美元兑换率持续下滑的情况。

购买黄金以保值或对冲持续滑落的纸币价值，都不是新鲜事。长久以来，黄金都有这些用途。金本位（gold standards）的旺盛期是1870年代至1930年代，之后才消失。

黄金的旺盛期在未来的几年内可能卷土重来。如果真的是这样的话，那应该是遇上美元的崩溃。这种情况若发生，黄金价可能暴涨至每安士3万8830美元，或目前每安士超过800美元的48倍。

在我解释如何计算出每安士3万8830美元的数字前，让我们先回顾过去的金本位，它如何运作，以及为何失败。

金本位的起源是1944年的布列敦森林（Bretton Wood）会议。当时，美国掌控世界黄金存量的75％，而每安士黄金的定价为35美元。虽然其他的主要货币不和黄金“挂钩”（pegged），但由于它们和美元挂钩，也就间接和黄金挂钩。

一开始，这样的环球货币系统运作顺利。但过了不久，布列敦森林金标准开始出现裂痕。这主要因为美国政府开始印刷过多的美元，以应付1960年代越南战争和国内福利制度的庞大开支。

这导致美国面对高通货膨胀，也让市场担心美元随时可能贬值。各国政府于是赶紧把所持有的美元，以每安士35美元的定价，向美国政府兑换黄金。

美国因此流失大量的黄金，为了制止情况恶化下去，美国当时的总统尼逊（Richard Nixon）在1971年8月将美元与金本位脱钩。也就是说，再无法向美国以每安士35美元的价码换取黄金。

尼逊的宣布导致环球货币市场从1971年起转为“不兑换纸币”（fiat currency）制度。也就是说，各国政府所能印刷的纸币不受控制，不必有黄金为后盾，纸币的价值由各国的中央银行来保障。

1971年8月后的几年里，环球经济的局势相当严峻。油价飙升导致严重的通货膨胀，相对的，黄金价从原本的每安士35美元，暴涨至1980年的每安士850美元。当时，投资者都投向安稳的黄金。

沃尔克（Paul Volcker）1979年出任美国联储局（Fed）主席是金本位的转捩点，在8年任期里，他果断地以高利率铲除通货膨胀，黄金价因此大幅度下滑。

通货膨胀被击倒后，不兑换纸币在1983年后的几年里享受了一段平静期。而在同时期，黄金也失去它作为保值工具的吸引力，毕竟它不能带来利息收入。

不兑换纸币币的核心弱点是它的管理。各央行面对很大的诱惑，它们可以制造无限量的货币，影响其稳定性。虽然说过多的货币会造成通货膨胀，导致货币贬值，但一些政府仍选择这么做，因为这是对那些使用这些货币的人的无形税收（invisible tax）。

正如金本位的历史，不兑换纸币的历史也不理想。在经过时间的考验后，它们最终都崩溃。一些在短时间内失效，其他的则慢慢衰退。货币崩溃的后果是非常严重的，一般会导致经济萧条、社会动乱。在货币崩溃的时候，一般人会重回黄金的怀抱，用它来保值。

近几年来，黄金的价格又再往上升。这多少反映美元的逐渐衰弱，以及市场对实体资产的需求（而不是纸张上的资产）。金价上升的原因不难找。美国联储局自2001年的两次减息循环里，大量地为市场注入美元。现在你应该知道，为什么市场里的很多美元看起来都非常新。

要把矛头指向美国制造过多货币很容易。日本央行是另一肇祸者，它自1990年代就采取低利率的政策。其实大多央行也得负上责任，尽管它们是因为自然反应才制造更多货币的。

这是因为当美元被投资者带入另一个国家时，该国的央行就必须发出更多的当地货币来容纳刚进入市场的美元。以新加坡为例，我国的M3货币供应过去几年的年增长率都超过10％。

这样一来，环球市场目前面对现金流动量（liquidity）过盛的情况。非常明显的，以目前的局势来看，没有一个国家的货币是特别有吸引力的。当然，各主要货币与彼此的兑换率不可能全部都下跌，不过，它们与黄金的兑换率却可以都下滑。若“不兑换纸币”制度崩溃，黄金将是衡量货币的主要方法之一。

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